Estratégia de abordagem de opções reais

Estratégia, Valor e Risco - A Abordagem das Opções Veritas.
Conciliando Inovação, Estratégia e Gerenciamento de Valor.
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Na década de 1990, o valor para o acionista foi aplicado a todos os aspectos da estratégia corporativa e decisões de gestão como resultado de intensa competição, globalização, avanços em tecnologia, desregulamentação e mercados financeiros. Ao entrar no vigésimo século, o ambiente de negócios é de crescente destruição criativa, onde a vantagem competitiva é muito mais difícil de sustentar. Opções reais, um tipo de análise financeira avançada, aplica a teoria das opções financeiras aos ativos reais e oferece uma estrutura estratégica que reconhece a necessidade de flexibilidade de gerenciamento e alavancar o risco nesse ambiente corporativo.
JAMIE ROGERS é consultora da Prática de Gestão de Riscos Financeiros da PricewaterhouseCoopers em Nova York. Possui ampla experiência em diversas áreas, incluindo mercados financeiros, energéticos e de commodities, finanças corporativas, derivativos financeiros e técnicas quantitativas.
Índice (14 capítulos)
Estratégia: do planejamento corporativo ao valor do acionista.
Três estudos de caso estratégicos do DCF.
Desenvolvimentos em Estratégia.
Métodos de preços de opções.
Implementando opções reais.
Três estudos de caso de opções reais estratégicas.
Conclusão e Implicações práticas.
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Estratégia, Valor e Risco.
A Abordagem de opções reais.
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Atualizado e revisado, esta segunda edição aplica análises financeiras avançadas dentro de um quadro estratégico que reconhece um ambiente onde a vantagem competitiva sustentável é uma tarefa progressivamente mais difícil. Opções reais oferecem o link para o valor e as oportunidades estratégicas que se encontram em uma paisagem cada vez mais dinâmica.
JAMIE ROGERS é diretora executiva do The Weston Group, um banco comercial com sede em Nova York, EUA. Ele tem uma vasta experiência em uma variedade de áreas que incluem avaliação e gerenciamento de riscos nos mercados financeiro, energético e de commodities, finanças corporativas e derivativos.
"Para o leitor que procura uma introdução clara e concisa a opções reais, este livro atinge o local. Embora o foco seja na análise de opções reais, a Rogers oferece uma mistura agradável de engenharia financeira, finanças modernas e avaliação baseada em contabilidade, tudo com a visão de entender o valor de estratégias e tudo sob o olho de um profissional informado e experiente " Stephen H. Penman, George O. May Professor de Contabilidade, Columbia Business School, Nova York, EUA.
"A teoria das opções reais representa uma abordagem inovadora para a avaliação. Este livro faz um bom trabalho de mistura de teoria e prática. A inclusão de estudos de caso é útil. A adição de material sobre teoria de finanças corporativas e demonstração financeira na Segunda Edição aumenta a utilidade de o livro." - Satyajit Das, Consultor de Risco e Autor.
O "tratamento compacto das opções reais" de Jamie Rogers convida os gerentes a aprender o campo, estudando suas histórias e sucessos, com uma teoria suficiente para demonstrar o rigor do pensamento além dos estudos de caso. Nenhum gerente pode entender completamente a estratégia e avaliação modernas sem algum conhecimento de opções reais, e este livro fornece um forte ponto de partida ". - David C. Shimko, Chief Risk Officer, NewOak Capital, Nova York, EUA.
"A idéia de que as opções existem em quase todos os cenários de decisão é intuitivamente sensata. O que precisamos fazer é reconhecê-los, avaliar seu valor e incluir esse valor no processo de tomada de decisão. Este livro conciso efetivamente obtém essas duas idéias básicas de uma maneira que pode ser entendida até mesmo pelos executivos de desafios mais matematicamente ". - Maria Barbera, Boletim eletrônico das inovações.
Índice (15 capítulos)
Estratégia: do planejamento corporativo ao valor do acionista.
Cinco estudos de caso de valor para os acionistas.
Desenvolvimentos em Estratégia.
Métodos de preços de opções.
Implementando opções reais.
Sete Estudos de caso de Opções reais estratégicas.
Conclusão e Implicações práticas.
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Estratégia de abordagem de opções reais
por Chris Walters e Tim Giles da London Economics.
Para maximizar o valor de uma empresa, seus gerentes devem combinar as capacidades internas com as oportunidades externas. A flexibilidade no momento das decisões sobre as capacidades e oportunidades da empresa oferece opções reais dos gerentes ". O que eles são e como os usamos?
Existem quatro componentes no kit de ferramentas do gerente para avaliar oportunidades de investimento: regras de retorno, taxas contábeis de retorno, valores presentes líquidos (VPL) e opções reais.
As regras de retorno de pagamento perguntam quantos períodos de gerenciamento deve aguardar antes que os fluxos de caixa acumulados do projeto excedam o custo do projeto de investimento. Se esse número de períodos for menor ou igual ao benchmark da empresa, o projeto obtém a aprovação. Os fluxos de caixa subsequentes, positivos ou negativos, não são tidos em conta no cálculo.
Um exemplo de uma taxa de retorno contábil é a proporção dos lucros prognósticos médios ao longo da vida útil do projeto (após depreciação e imposto) ao valor contábil médio do investimento. Novamente, a comparação com uma taxa limiar é procurada antes que o investimento continue.
Ambas as medidas beneficiam a simplicidade. Os fluxos de caixa são mais fáceis de prever no futuro próximo do que o futuro distante, de modo que uma regra de retorno pode ser implementada com mais precisão. E as taxas contábeis de retorno são calculadas a partir de dados que são rotineiramente compilados por contabilistas gerenciais, tornando a comparação e o monitoramento relativamente fáceis.
Para implementar o VPL, precisamos de estimativas dos fluxos de caixa futuros esperados e de uma taxa de desconto apropriada. E há o esfregaço. Um cálculo de VPL só usa informações conhecidas no momento da avaliação. Para emprestar uma metáfora popular, pense no poker. A ante é $ 1, digamos, e você aposta entre US $ 1 e US $ 10 em cada cartão aberto. Quanto você colocaria como a sua aposta final antes do primeiro cartão ter sido distribuído?
Este exemplo mostra claramente o problema da incerteza. Você está sendo solicitado a fazer um cálculo de VPL usando apenas o que é conhecido antes do início do jogo. E a sua escolha é tudo ou nada, não uma escolha inicial seguida de mais escolhas à medida que a informação fica disponível. No poker, os jogadores pagam uma pequena quantia para permanecer no jogo. Dependendo da próxima volta do cartão, eles dobram, combinam ou aumentam a aposta.
As técnicas de NPV foram desenvolvidas pela primeira vez para avaliar os títulos. Há pequenos investidores em títulos podem fazer para alterar os cupons que recebem ou o principal final pago (os fluxos de caixa futuros), ou a taxa de rendimento (a taxa de desconto apropriada). As empresas, no entanto, não são investidores passivos: os gerentes têm a flexibilidade de vender o ativo, investir mais, esperar e ver ou abandonar o projeto inteiramente.
É precisamente a maneira pela qual as opções reais lidam com incertezas e flexibilidade que geram seu valor. As opções reais não são apenas sobre "obter um número", eles também fornecem um quadro útil para a tomada de decisões estratégicas.
Então, o que é uma opção real? É o direito - mas não a obrigação - de adquirir o valor presente bruto dos fluxos de caixa esperados, fazendo um investimento irreversível em ou antes da data em que a oportunidade deixa de estar disponível. Embora isso pareça semelhante ao NPV, as opções reais só têm valor quando o investimento envolve um custo irreversível em um ambiente incerto. E a assimetria benéfica entre o direito e a obrigação de investir nessas condições é o que gera o valor da opção.
Considere um projeto de investimento onde há incerteza sobre o estado do mundo. Suponha que seja bom ou ruim e é provável que seja um como o outro. Se é bom, seu projeto de investimento retorna US $ 5. Se for ruim, você perde $ 6. Uma opção para investir neste projeto está disponível para o custo irreversível de US $ 1.
Um cálculo de VPL, onde você investe agora ou nunca, valoriza o projeto em 50% x $ 5 - 50% x $ 6 = - $ 0,50. Se você afundar $ 1 e esperar e ver, o valor da opção real do projeto é 50% x $ 5 - 50% x $ 0 - $ 1 = $ 1,50, pois você não precisa investir se o estado do mundo é ruim. Portanto, a flexibilidade pode ser lucrativa!
Essa flexibilidade tem várias formas estratégicas.
O uso de valores reais valora a capacidade de investir agora e fazer investimentos subsequentes mais tarde se o projeto original for um sucesso (uma opção de crescimento). Esses tipos de opções caracterizam bem a R & D farmacêutica, por exemplo.
Se as opções reais apenas têm valor quando os custos são afundados e retorna incerto, o que determina exatamente seu valor? Para exercer uma opção real, você deve pagar o preço de exercício. Quanto menos você paga melhor. Portanto, o valor da opção aumenta com o índice de fluxos de caixa (retornos) para custo de investimento (preço de exercício).
Da mesma forma, você não precisa incorrer nesse custo de investimento até você decidir exercer a opção. Portanto, uma opção real é um empréstimo gratuito, e seu valor aumenta com a taxa de juros e o tempo antes de investir.
E o detentor da opção não perde de incerteza aumentada se as coisas acabarem errado, mas ganho se eles acabarem bem. Mais incertezas aumentam a probabilidade de maiores retornos positivos e, portanto, o valor de uma opção, pois os lados mais baixos podem ser evitados.
Em que tipo de situações você deve usar opções reais? Uma taxonomia útil classifica as opções reais, independentemente de serem proprietárias ou compartilhadas, sejam elas simples ou compostas (opções de opções) e se a opção-decisão expira ou pode ser adiada.
À medida que você muda de opções proprietárias, simples e expirantes (como a manutenção de rotina de equipamentos de capital) ao longo do espectro para opções compartilhadas, compostas e diferentes (como entrar em um novo mercado geográfico), o impacto desses drivers de valor é tão grande, mas difícil para rastrear.
Isso ocorre porque a análise numérica de opções reais baseia-se fortemente em analogias com instrumentos financeiros. Na verdade, às vezes as opções reais têm um valor exato que o VPL nunca lhe dará. Mas menos a sua opção real parece um instrumento financeiro, mais difícil é valorar.
Lembre-se, no entanto, que as opções reais não são apenas sobre "obter um número". O rigor de pensar sobre decisões estratégicas como opções reais pode ajudá-lo a tomar melhores decisões. Esse rigor é apenas a melhor prática, análise de NPV de decisão? Não, na verdade não.
As opções reais se concentram na "complexidade dinâmica": a evolução de alguns fatores complexos ao longo do tempo que determinam o valor do investimento e dos fluxos de caixa. Estes são fatores sobre quais decisões podem ser tomadas em qualquer momento ao longo de um período.
A análise de árvores de decisão tende a considerar um grande detalhe nos modelos de fluxo de caixa e muitas incertezas, mas relativamente pouco no processo de decisão dinâmico; "complexidade de detalhes", se você quiser. Há um grande número desses fatores com decisões tomadas em períodos discretos.
Seria tolo argumentar que a "complexidade dinâmica" geralmente é mais importante do que a "complexidade do detalhe". Assim como seria tolo argumentar que as opções reais são tudo menos um complemento do VPL de melhores práticas. Mas as opções reais podem destilar o seu pensamento estratégico para se concentrar em alguns processos dinâmicos chave, onde uma árvore de decisão transbordaria o quadro branco da maior sala de reuniões. Nesse sentido, eles integram esses dois aspectos de sua tomada de decisão de investimento em um único quadro.
Para encerrar: a valorização de oportunidades de investimento irreversíveis sob incerteza usando NPV não leva em consideração as opções gerenciais e trata os ativos de capital como passivamente mantidos. Uma abordagem de opções reais pode ajudar avaliando esses intangíveis gerenciais e evitando erros. Avaliar opções reais empresta ferramentas complexas, mas não deixe isso obscurecer a intuição simples. Quando apropriado, as opções reais irão ajudá-lo a tomar melhores decisões.

Análise de opções reais e tomada de decisões estratégicas.
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Opção real.
O que é uma "Opção Real"
Uma opção real é uma escolha disponibilizada com oportunidades de investimento empresarial, denominada "real", pois normalmente faz referência a um ativo tangível em vez de um instrumento financeiro. As opções reais são as escolhas que a administração da empresa faz para expandir, alterar ou restringir projetos com base em mudanças nas condições econômicas, tecnológicas ou de mercado. O factoring em opções reais afeta a avaliação de investimentos potenciais, embora as avaliações usadas comumente, como o valor presente líquido (VPL), falhem em conta de potenciais benefícios fornecidos por opções reais.
BREAKING Down 'Opção Real'
O valor preciso das opções reais pode ser difícil de estabelecer ou estimar. O valor da opção real pode ser realizado a partir de uma empresa que realiza projetos socialmente responsáveis, como a construção de um centro comunitário. Ao fazê-lo, a empresa pode realizar um benefício de boa vontade que facilita a obtenção de autorizações ou aprovação necessárias para outros projetos. No entanto, é difícil definir um valor financeiro exato sobre esses benefícios. Ao lidar com tais opções reais, a equipe de gerenciamento de uma empresa contribui com o potencial valor da opção real para o processo de tomada de decisão, embora o valor seja necessariamente um tanto vago e incerto.
Compreendendo a Base do Razão das Opções Veritas.
O raciocínio das opções reais é uma heurística - uma regra de ouro que permite flexibilidade e decisões rápidas em um ambiente complexo e em constante mudança - com base em escolhas financeiras lógicas. A verdadeira heurística das opções é simplesmente o reconhecimento do valor da flexibilidade e alternativas, apesar do fato de que seu valor não pode ser quantificado matematicamente com qualquer certeza.
Assim, o raciocínio de opções reais baseia-se em opções financeiras lógicas no sentido de que essas opções financeiras criam uma certa flexibilidade valiosa. Ter opções financeiras oferece a liberdade de fazer escolhas ótimas nas decisões, como quando e onde fazer uma despesa de capital específica. Várias escolhas de gestão para fazer investimentos podem dar às empresas opções reais para adotar ações adicionais no futuro, com base nas condições de mercado existentes.
Em suma, as opções reais são sobre empresas que tomam decisões e escolhas que lhes concedem a maior flexibilidade e benefício potencial em relação a possíveis decisões ou escolhas futuras.